探秘美国国防承包商巨头：雷神公司

魔法大师

雷神公司(RaytheonCompany)是美国最主要的国防承包商和工业公司之一，总部位于马萨诸塞州沃尔瑟姆，其拳头产品为导弹、导弹防御系统和雷达，是世界上最大的制导导弹生产商。

2016年，雷神公司营业收入为240亿美元，雇佣正式员工67,800余人。在全球开展防务业务。在美国500强企业中排名第120位，世界500强企业中排名第457位。Ray来自法语，为“光束”之意;theon来自希腊语，“来自上帝”的意思。Raytheon公司由此得名，即“上帝投下的光束”。

本文完整报告下载，请在PC端访问乐晴智库网站： www.767stock.com

2016年，世界百强防务企业的防务收入总额实现增长，从而结束了已持续5年的下滑颓势。根据《防务新闻》编撰的世界年度百强防务企业排行榜，这些企业2016年的防务收入总额达到3648亿美元，比2015年增加了3.6%。世界百强防务企业的业务高度集中于巨型企业。

前25强防务企业的防务收入占当年百强收入总额的74%，其中前10强占比高达25%，这两个比率与2015年完全相同。

雷神公司在全球防务企业中的地位非常稳固，常年位居全球防务企业前十名。但相较于其他巨头，雷神公司高度依赖防务收入，是全球防务企业前十强中对防务收入依赖度最高的一家。

在美国本土，雷神公司常年位居美国联邦政府十大承包商之列。

为美国国防部、中央情报局、美国武装部队、联邦航空局、国家海洋和大气管理局、国土安全部、国家航空航天局等客户提供武器装备、通信系统与维护、咨询、培训等服务。

多部门运作，全球展业务

雷神公司目前分为五个部门进行运作:即综合防御系统部;智能，信息和服务部;导弹系统部;空间和机载系统部以及网络安全技术部。

IDS部门主要提供的产品和服务包括:空中和导弹防御系统，陆基和海基雷达解决方案，命令、控制、通信、计算机、网络和智能解决方案，海军作战和船舶电子系统。

IIS部门主要提供的产品和服务包括:情报、监视、侦察、导航解决方案，网络安全、分析、培训、物流、任务支持解决方案，工程、自动化和维持解决方案，空中交通管理系统。

MS部门主要提供的产品和服务包括:武器系统的开发与支持，弹药、近战武器系统、定向能量效应器和战斗传感器解决方案。“爱国者”导弹，“战斧”巡航导弹和“响尾蛇”空对空导弹均为该部门的代表产品。

SAS部门主要提供的产品和服务包括:民用和军用电光/红外传感器，监事和消防控制应用的机载雷达，激光、精确制导系统，信号智能系统，处理器，电子战系统，通信系统和空间限定系统。

F-15鹰式战斗机使用的APG-63和APG-70雷达，F-22猛禽战斗机使用的AN/APG77雷达(与诺斯洛普‧格鲁曼公司合作发展)，B-2隐形轰炸机使用的APQ-181雷达，MPQ-64“哨兵”雷达等均为该部门的代表产品。

Forcepoint部门主要提供的产品和服务包括:旨在防止网络威胁、高级恶意软件攻击、信息泄露、法律责任和生产力损失的信息技术安全产品和相关服务。

雷神公司现设有七家子公司，分别为总部位于马萨诸塞州Tewksbury的雷神防卫系统公司;总部位于德克萨斯州Garland的雷神情报和资讯系统公司;总部位于亚利桑那州Tucson的雷神导弹系统公司;总部位于德克萨斯州McKinney的网络中央系统公司;总部位于堪萨斯州Wichita的雷神飞机公司;总部位于维吉尼亚州Reston的雷神技术服务公司和总部位于加利福尼亚州EISegundo的雷神太空暨航天系统公司。

雷神公司的业务主要围绕美国政府的防务订单展开，同时承接全球的防务订单，在全球80多个国家开展防务业务。其主要客户除美国外，还包括北美的加拿大、欧洲、中东和亚太地区国家。并在英国、澳大利亚等国设立了分部。

雷神发展史

草创家电公司的转型之路

雷神公司的前身于1922年在马萨诸塞州的坎布里奇成立，当时称为“美国器械公司”，两名前塔夫茨大学的室友Laurencek.Marshall和VannevarBush(二人后就读于MIT)，和科学家Charlesg.Smith共同组建。公司初期主要做冰箱生意，但在制冷技术上未能取得突破，继而转向电子管业务。其生产的Raytheon牌电子管，取得巨大成功。

1925年公司正式更名为“雷神制造公司”。1928年，雷神公司与美国电子管和交换机制造商Q.R.S.公司合并。

1933年，通过收购acme-delta公司，生产变压器、电力设备和电子汽车配件，实现了多元化。在20世纪30年代，它已经成长为世界上最大的真空管制造公司之一。

二战中的磁控管供应商

在第二次世界大战中，英国的物理学家发明了磁控管，这是一种特殊的微波产生电子管，能显著提高雷达探测敌机的能力。

随后，美国政府要求美国公司完善并批量生产用于地面、机载和舰载雷达系统的磁控管。

在麻省理工学院辐射实验室的支持下，雷神公司在二战中获得批量生产用于雷达装置和雷达系统的磁控管。1945年战争结束时，雷神公司负责制造了美军大约80%的磁控管。

在战争期间，雷声公司还率先生产舰载雷达系统，特别是潜艇探测系统。制造了用于美国海军舰艇的SG微波水面搜索雷达。

在太平洋的主要战役中，SG微波水面搜索雷达提供了至关重要的军事情报，并帮助盟军消除了大西洋战役中的德军潜艇威胁。

至战争结束时，雷神公司在所有获得美军军事生产合同的美国公司中排名第71位，初步在美国政府承包商中谋得一席之地。并于1947年发明了商用微波炉。

1945年，公司通过收购扩大了其电子产品的能力。

1948年，雷神公司开始制造导弹。

1950年，它的Lark导弹成为第一个安装制导系统和连续波雷达，能够拦截移动的物体，并在飞行中摧毁目标的武器。雷神公司随后获得导弹领域军事合同。

研制开发了包括AIM-7“麻雀”空空导弹和霍克对空导弹等拳头产品，这些导弹系统在朝鲜战争和之后的区域战争中经受住了美军的考验，成为了美军和世界多国空空导弹和地空导弹系统的基础。

雷神公司在之后的几十年中逐步发展为美军导弹的主要供应商。

1959年，雷声公司收购了海洋电子公司ApelcoAppliedelectronics，这大大增加了其在商业航海和无线电设备上的实力。同年，“雷神制造公司”正式更名为雷神公司。之后，雷神公司还收购了英国电子公司A.C.Cossor。

1969年的登月行动中，雷神公司发挥了关键作用。雷声公司负责制造了在阿波罗11号上的制导计算机。它的微波管将无线电和电视信号传送到地球，使数百万人见证了人类登月这一历史性时刻。阿波罗制导计算机亦获得了当时最可靠的数字计算机的声誉。

除导弹和电子通讯业务外，雷神还在家电和出版领域谋求扩张。

1965年，雷神通过收购冰箱和空调制造商Amana制冷公司，成为重要的家电厂商。并利用Amana制冷公司的分销渠道，并成为微波炉的主要制造商。

1966年，公司以收购华盛顿希思出版社(D.C.HeathandCompany)的方式进军教育出版业务，销售由物理科学研究委员会编写的有影响力的物理教材。

80年代至今，激流浩荡，强干弱枝

1980年，雷神收购比奇飞机公司(BeechAircraftCorporation)，该公司曾为美国海空军最大的教练机供货商。

1993年，雷神公司通过收购英国航空航天公司(现BAE系统公司)的商务机业务(CorporatejetsInc.)，扩大了其飞机业务。这两个实体在1994年合并成为雷神公司飞机公司，主攻公务机和私人飞机业务。但未能获得进一步发展。

海湾战争期间，雷神旗下的爱国者导弹声名鹊起，旗下产品“爱国者导弹”成功拦截了伊拉克向以色列和沙特阿拉伯发射的“飞毛腿导弹”，成为第一种成功拦截弹道导弹的防空系统。

“战斧”巡航导弹也在此役中首次亮相。这两种导弹日后成为了美军的标志性武器。雷神公司在海外防务市场的份额迅速增加。但随着冷战的结束，美国本土防务订货量开始减少。

美国军工行业的并购大潮开始。雷神公司在90年代逐渐剥离其非防务业务，相继出售了Amana制冷和地震仪服务有限公司，退出了个人快速运输(PRT)业务，并于2007年第一季度出售了其飞机制造业务。

与此同时，相继收购了E系统公司、休斯飞机公司和德州仪器军工分部。公司成功在20世纪90年代的美国军工并购大潮中生存下来，并成长为防务巨头，且在导弹与电子信息通信两个细分市场上具有稳固的寡头地位。

20世纪以来，又先后收购了Sarcos、BBN技术、AppliedSignalTechnology等公司，继续扩大其在电子信息领域的优势。

雷神公司市场表现分析

美国军工股整体表现

美国依靠军事实力称霸全球，霸主地位不允许任何其他国家的挑战，因此美国必须依靠大量的军费投入保持其绝对战略优势地位。

同时，美国军费开支也不能无节制扩张，需要受到财政资金的制约。长期来看，美国军费开支保持增长态势，并且和国际局势的变化高度相关。

雷神公司市场表现:板块凤尾

长期以来，五大军工巨头表现总体优于标普500指数，冷战后各巨头均经历过一定时间的调整，并随着2001年和2003年美国两次大规模对外用兵迎来两次发展契机。

近五年，五大军工巨头迎来爆发期，涨幅远超标普500。从2009年金融危机以来的低点至今，雷神公司股价上涨幅度为655%，显著超过标普500指数的246%;尤其是2013年3月以来，公司股价强势运行，上涨幅度为560%，远超同期标普500指数的160%。

但也应当看到，雷神公司在五大军工巨头中，是表现相对较弱的一家，2007年之前，其股价走势相对标普500的优势与其他军工巨头相比较小。在近五年军工业的爆发式增长中，雷神的股价走势与其他四家军工巨头的差距有进一步拉大的趋势。

海外业务增长迅速。

雷神公司近十年来不断提升其海外业务占比，目前美国本土业务对公司营收的贡献已经下降至 70%以下。

在美国 2011 年开启军费缩减进程的大背景下，海外业务，尤其是中东、北非热点地区业务占比的的迅速提升，为雷神公司对冲美国军费下降风险，保持公司营收与产能提供了有力的支撑。

而雷神在手订单中，除空间和机载系统订单规模有显著提升外，其他业务在手订单规模陷入停滞状态，无法为公司提供可观的营收增长预期。公司在手订单规模虽然仍处在上升通道，但拓展业务的瓶颈期仍未能突破。

未来预测—市场形势良好

美国军费增多助力军工企业发展。受ISIS及朝鲜局势紧张等地缘政治因素影响，美国军费终止近年的连年下降首次回升。

据彭博社和CNN报道，特朗普宣布2018年新增国防预算528亿美元，同比增长9.8%。增加后总预算达6390亿美元。

美军导弹型号使用惯性明显。目前美军对导弹的升级需求主要集中在对既有型号的现代化改装，新型号研发需求不明显。

雷神公司在美军导弹武库中积累的巨大优势短期内没有被其他公司打破的希望，雷神公司有充足的机会整合研发能力，突破研发瓶颈，保持细分市场内的绝对优势。

雷神海外展业契合全球热点地区局势。近5年来，中东、北非等热点地区热战不断，对导弹与导弹防御系统的需求持续提升。雷神公司在热点地区的业务规模扩大有益于保持其在研发瓶颈期的营收规模，并实现稳中求进。

对比过去五年，公司股价表现良好，涨幅明显高于标普500。对比标普500指数和雷神公司股价的涨幅，可以发现近5年雷神公司的股价涨幅均明显高于标普500指数涨幅。这说明近几年雷神公司的股价走势优于市场平均水平，发展势态良好，而且股价在未来很有可能进一步上升。获取本文完整报告请百度搜索“乐晴智库”。

点击下方“了解更多”，获得更多行业深度研究报告