90年代美联储加息引爆新兴市场危机,这次呢？

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很多投资者担忧，美联储加息将冲击新兴市场的资产价格，但摩根大通却不这么认为。

在过去一周里，随着美债收益率上行，新兴市场资产确实表现不佳。1994年，美联储急剧加息3%引爆了新兴市场危机，投资者对此记忆犹新。不过，下一次加息周期（2004-2007年）却恰逢新兴市场强劲上扬，新兴市场股市每年上涨27%（以美元计），而相比之下，发达市场股市涨幅仅为新兴市场的一半。

在美联储这两个加息周期中，新兴市场表现差异如此巨大，那么这次的加息周期对新兴市场会产生何种影响？

摩根大通指出，2004-2007年美国的加息周期比90年代要慢得多，而且加息信号明确，这可能支撑了新兴市场资产价格。而相比上一个加息周期，今年美联储加息步伐更为缓慢，也提供了更多的前瞻性指引。摩根大通预计，今年每一季度加息一次。而上一次则是每一季度加息两次。

值得一提的是，在楼市泡沫的背景下，美联储在2004年开始收紧货币政策，连续17次将利率提高25个基点，2006年6月联邦基金利率达到5.25%。



摩根大通表示，如今无论是新兴市场还是发达市场，经济增速一直都很稳定，并且有可能将保持这一增长势头。由于在90年代发达市场资金涌入新兴市场已有多年，而且当时很多新兴市场高度依赖于短期及浮动利率的资金，因此当时美联储加息周期对新兴市场冲击最大。

但时过境迁，现在的情况已有所不同。摩根大通解释道，经历了五年经济和资产的低谷期，当前全球市场必定减持了不少新兴市场资产。很多新兴市场是资本出口国（或地区）。新兴市场杠杆率一直攀升，尤其是中国，但随着中国对资本有控制，中国债务主要来自国内融资。此外，美联储仅仅只是即将加息至1%而已，投资者还没有动力进入美元市场。

当前，摩根大通新兴市场政府债券指数为6.8%，远高于发达市场的1.55%，两者之差仍为历史高位。

综上所述，摩根大通认为，如果美国正如其预期每季度加息一次，这将不会损害新兴市场资产。

不过，摩根大通警告称，美联储利率正常化的影响很大程度上取决于这一过程的可信度和透明度。在未来一年半的时间里，至少有五名联储理事会成员需要重新任命。经过37年的专业管理，美联储已致力于保持经济和物价稳定（2008-2009年除外），但其中一个风险在于，美联储新理事的任命及管理方式的改变将导致不确定性，美联储的行动则会扰动市场。

来源: 华尔街见闻